山东基建龙头，主动拓展营业邦畿。山东高速600350）路桥团体股分有限公司(以下简称山东路桥000498）)建立于1948年，2012年借壳ST丹化于厚交所上市。实在践掌握报酬山东省国资委，山东高速团体为其最大股东(具有其49.88%股分)，股权较为集合，有益于母团体公司订定开展计谋，增强各子公司间的共同，激起资本协同效应。山东高速团体是国有独资企业团体，旗下众子公司营业涵盖公路桥梁建立、运营和养护、物流、供给链、贸易银行等多个维度。

　　天分良好、护城河逐步加深。公司颠末数十年对路桥建立600263）范畴的深耕，护城河不竭加宽加深，构成了天分劣势(公司及子公司共有各种天分258项，此中施工类天分170项)、手艺劣势(研发职员1453人，各种声誉86项，专利受权393项、此中创造专利73项，国度和省部级工法172项)、配备劣势(配备齐备，具有 200 万元以上装备 172 台套，20 万元以上装备 2655台套)、人材劣势(公司具有注册制作师 1269 人，注册造价师 69 人，各种中初级工程手艺职员 3757 人)、办理劣势(稳固山东市场，数字化办理机制)、品牌劣势(地区抢先品牌，业内出名度高，两次得到国度科学手艺前进奖等奖项)。

　　定位山东、功绩伴山东十四五交通计划起飞。公司实践掌握报酬山东省国资委，在高速公路施工、养护等方面具有区位劣势，营业浸透率不竭进步，以公司华东地区营收除以山东省公路旱路投资金额来看，公司2014-2019年营业浸透率从6.69%提拔至16.10%，地区内营业龙头集合的趋向进一步明显，估计公司地区内营业浸透率将来将连续进步。同时，山东省十四五计划鼎力撑持下，“一轴两廊十通道”、“1+2+4+4+N”大关键交通格式翻开交通投资市场，公司作为山东地区路桥施工龙头企业，无望阐扬范围劣势、才能劣势，得到更多定单，功绩伴跟着交通投资计划快速生长。别的，公司养护营业、外洋营业等开展不变，无望为公司功绩供给有用弥补，进一步增厚公司功绩。

　　山东基建龙头，主动拓展营业邦畿。山东高速路桥团体股分有限公司(以下简称山东路桥)建立于1948年，2012年借壳ST丹化于厚交所上市。实在践掌握报酬山东省国资委，山东高速团体为其最大股东(具有其49.88%股分)，股权较为集合，有益于母团体公司订定开展计谋，增强各子公司间的共同，激起资本协同效应。山东高速团体是国有独资企业团体，旗下众子公司营业涵盖公路桥梁建立、运营和养护、物流、供给链、贸易银行等多个维度。

　　公司传统的工程财产为公路、路面和桥梁工程等为代表的路桥施工财产，同时养护工程施工也是公司传统两大主业之一；为呼应国度“一带一起”政策指导，和市政工程等方面新营业的需求，公司也展开诸如外洋工程、市政铁路桥隧等工程项目，但占比相对较小；别的，因为公司营业形式需求，公司供给设想征询、建材装备制作租赁等营业。团体来看，公司是以路桥施工和养护工程为次要营业的公司。

　　停业支出连续高速生长，2020年和2021年上半年净利润凸起。2016年至2020年公司停业支出从81.48亿元增加至344.37亿元，年均复合增加率到达43.38%，增加疾速；公司功绩快报显现，2021年前三季度，受益于定单数目增加与并购企业数目增长，公司完成停业支出390.98亿元，同比增加86.72%，生长速率进一步提拔。公司净利润整体连结上涨趋向，2020年，公司完成归母净利润13.39亿元，同比增加123.07%，2021年前三季度公司完成归母净利润12.98亿元，同比增加89.26%，净利润增加微弱。

　　路桥施工占营收次要构成部门，养护工程增加疾速。公司营业次要由两部门构成，一是路桥施工、二是养护工程施工。2020年公司停业支出中，路桥施工与养护工程施工别离占比86.40%、7.06%，除两块营业外，公司还具有商品混凝土贩卖、周转质料及装备租赁、工程设想征询等营业，整体占比力小。停业支出分营业看，公司路桥施工从2016年的69.32亿元增加至2020年的297.54亿元，年均复合增加率43.94%，与公司总营收增速相称；养护工程施工由2016年的8.83亿元增加至2020年的24.31亿元，复合增速28.81%，增加较快。2021年上半年，公司路桥施工与养护施工营业均完成较快增加。

　　路桥施工毛利率整体不变。除2019年毛利率有所下滑外，公司路桥施工毛利率不变在10%阁下程度， 颠簸幅度较小。养护工程施工毛利率有所反弹，从2017-2019年的低位反弹至2020年的12.82%阁下。整体来讲，因为路桥施工占比力大，公司毛利率较为不变。

　　公司营业集合于华东地域。分地域看，公司次要营业集合在华东地域，除2020年，公司在西南地域等其他地域营业上涨较快，近5年来，华东地域占比在80%以上程度，这契合公司定位山东效劳天下的营业格式。

　　用度率不变，毛利率反弹。因为公司接纳自立承揽营业，组建招标团队停止招招标的形式，因此贩卖用度持久为0。公司办理用度与财政用度相对不变，办理用度率不变在3.5%-5.0%阁下，财政用度率连结在1%以下。因为2016-2019年公司路桥施工毛利率迟缓下跌，公司团体毛利率显现小幅下滑趋向，2020年和2021年上半年，公司毛利率有所反弹；净利率方面，公司净利率较为不变，整体连结在4.5%阁下程度。

　　研发投入快速增加，红利才能连续上升。公司作为传统路桥施工企业，在施工工程手艺研讨、配备制作等范畴的研发投入连续增长，从2016年的0.19亿元增加至2020年的7.47亿元，复合增速150.4%，同时研发用度率也从0.23%增加至2.17%，2021年上半年公司研发持续连结高速增加态势，同比上升57.93%，到达2.84亿元。同时，2016-2020年，公司的红利才能整体显现连续增加态势，除2019年外，公司ROE由2016年的13.21%增加至2020年的16.47%。

　　牢固资产投资不变，交通牢固资产投资加快。国度统计局数据显现，2020年天下牢固资产投资总额52.73亿元，受疫情影响，增速有所下滑，同比增加2.7%(2019年、2020年统计口径与有所变更)。从增速角度来看，牢固资产投资总额增速比年来连续迟缓降落，从2016年的7.91%降落到2019年的5.10%，估计持久来看，牢固资产投资总额仍旧会有所上升，但增速连续降落将成为持久的趋向。交通范畴牢固资产投资从2016年的2.87万亿元增加到2020年的3.48万亿元，从增速角度看，2020年交通牢固资产投资增速从2018、2019年的0.67%反弹至7.09%，比拟于局部牢固资产投资增速更高。

　　公路铁路占支流。从交通范畴牢固投资构造来看，2020年24312亿元用于公路(包罗高速公路、品级公路、等外公路)范畴投资，占比69.96%；7819亿元用于铁路(高速铁路、铁路、都会轨道交通等)范畴投资，占比22.50%；公路与铁路合计占比超越90%，其他交通根底设备投资合计2621亿元，占比7.54%。

　　公路投资加快，天下里程连续增长。2016-2020年，天下公路牢固资产投资总额从17976亿元增加至24312亿元，年均复合增速7.84%，抢先于交通团体增加程度；天下公路总里程从469.52万千米增加至519.81万千米，响应地，天下公路密度从48.91千米/百平方千米增加至54.15千米/百平方千米。

　　高速公路里程占比。从里程角度看，高速公路、一级、二级、、四级公路别离占比3.1%、2.4%、8.0%、8.8%、72.8%，从数目上看，高速公路占比力小，天下公路主体为为毗连县级行政区和乡级行政区的四级公路。但是，高速公路每千米造价相称昂扬，按照地形、车道数目、建筑工夫等有所不同，普通平原微丘地域造价在3000-5000万元/千米，山区等高建筑难度的地形，高速公路造价在7000-10000万元/千米以至更高。除高速公路外，品级公路之间造价差别较大，一级公路均匀造价在1750-4000万元/千米阁下(如陶巴一级公路，均价约3751万元/千米；西太一级公路约1750万元/千米；商州丹凤公路2620万元/千米；歙黟一级公路1908万元/千米)，二级公路均匀造价在300-800万元/千米阁下。

　　铁路牢固资产投资不变，停业里程连续增加。比年来，铁路牢固投资额度连结不变，保持在8000亿元阁下程度，颠簸不大；连续不变的铁路牢固资产投资使得天下停业里程逐步增加，从2016年的12.40万千米增加至2020年的14.63万千米，年均增加4.22%。

　　十四五计划重点打造两多数会圈、三大经济圈。山东省天然资本厅公布《山东省疆土空间计划(2021-2035年)》，《计划》提出，要环绕落实黄河道域生态庇护和高质量开展计谋，充实阐扬山东半岛都会群龙头感化，提拔济南(定位黄河道域中间都会)、青岛(定位环球陆地中间都会)两大中间都会能级，做强省会经济圈、提拔胶东经济圈、复兴鲁南经济圈，构成高效、会聚、富有生机和合作力的城镇空间新格式。同时，2035年，山东省会镇化程度到达75%阁下。

　　政策鼎力撑持，“一轴两廊十通道”、“1+2+4+4+N”大关键交通格式翻开交通投资市场。本年7月末，山东省群众当局公布了《山东省“十四五”综合交通运输开展计划》，《计划》请求，到2035年“十四五”收官之时，全省互联互通的根底设檀越骨架根本建成，“一轴两廊十通道”的大通道根本构成；各类运输方法交融开展的综合交通大收集开端建成，根本完成“市市通高铁、县县双高速、户户软化路”。“1+2+4+4+N”的大关键放慢构建(“1”是建立山东半岛天下级口岸群，“2”是打造和培养青岛、济南2个国际性综合交通关键都会，两个“4”别离是打造和培养烟台、潍坊、临沂、菏泽4个天下性综合交通关键都会和济南机场、青岛机场、烟台机场、临沂机场4个关键机场，“N”是放慢建立一批综合交通关键设备)，面向天下、连通天下、笼盖全省的关键集群根本构成，陆地口岸迈向天下一流。

　　公路根底设备建立加快加力，高速公路生长更快。高速公路建立强力促进，公路通车里程28.68万千米，比2019年增长6489千米；近10年来，山东省公路总里程由2011年的23.32万千米增加至2020年的28.68万千米，复合增速2.33%，增加妥当。此中，高速公路建立连续加快，2020年通车里程到达7473.4千米，新增1026千米，近十年来从2011年的0.44万千米增加至0.75万千米，复合增速6.10%，高速公路投资增加明显高于公路团体，估计将来高速公路建立仍旧会以高于均匀程度的速率生长。

　　投资金额不竭上升，高速公路投资快速生长。从投资金额角度看，比年来投资金额连续高速增加，2020年11月全省公路旱路投资总额1291.44亿元，同比大幅增加18.46，增加速率方面比年来一直连结在较高程度。高速公路方面，投资总额从2015年的1785.91亿元增加至2019年的2781.04亿元，投资幅度逐年增加，高速公路投资连续得到正视。

　　铁路建立踏实促进，计划预期市场空间开阔爽朗。2016-2020年，山东省铁路通车里程从5452千米增加至6881千米。此中，2020年山东省高速铁路建立踏实促进，在建6条高铁，潍莱高铁建成通车，高铁通车里程到达2110千米。按照省当局交通的计划中“打造轨道上的山东”的请求，2025年，全省铁路和高铁里程别离将到达9700千米、4400千米，市场空间明白。

　　公路养护需求不竭开展与增加。跟着我国公路里程数目不竭增加，公路的养护需求不竭增加，优良的养护有助于连结公路根底设备质量与机能、耽误公路根底设备利用寿命，曾经成为公路财产后端必不成少的一个环节。公路养护也阅历了数十年的开展，今朝，“集约化、专业化和节能环保”的绿色养照顾念曾经成为市场支流，各种养护新质料、手艺、安博体育注册工艺、装备不竭出现。《公路养护工程办理法子》第十至十五条对养护工程分类做了细致引见，养护工程次要包罗防备养护、修复养护、专项养护和应急养护四个品种，笼盖了公路养护需求的各种场景。

　　每千米用度地区不变，市场跟着养护里程数目增长连续增加。交通运输部数据显现，近10年来，门路养护里程数目从398.04增加至514.40亿元，养护浸透率超越财务部公路养护财务收入从541.11亿元增加至2019年的832.98亿元。从均匀养护本钱来看，2014年以来，均匀养护本钱保持在1.7万元/千米阁下程度，估计将来跟着公路里程的连续增加，公路养护工程的市场空间也将连续增加。同时，跟着行业关于环保、机能等请求连续提拔，估计行业集合度也将有所提拔，有益于处所龙头企业的开展。

　　营业笼盖范畴广，天分前提充沛。公司主要营业为路桥工程施工，在高速公路、桥梁地道、铁路和轨道交通等方面，在天下和天下多个地域完成了多项重点项目，打造了壮大牢靠的品牌形象。公司第二大块营收的营业为公路养护工程施工。山东路桥是海内较早一批进入门路养护范畴的企业，具有完美的营业承包和施人为历，笼盖养护、救济和抢险等模块，主动开辟养护基地周边的处所门路市场，构成财产良性轮回和散布式增加，削减财产链相干的本钱和手艺撑持成绩。

　　对峙自立研发，功效丰盛。公司不只深耕主停业务，比年来更对峙研发、把握财产中心手艺，具有多项科技功效、多个研发平台和多项常识产权。其具有的省级立异型研讨单元――山东省沥青路面再生工程手艺研讨中间，是天下独一参编交通运输部《公路沥青路面再生手艺细则》的施工企业。至今获国度级工法1项、省部级工法6项;国度级和省部级嘉奖11项;适用新型及创造专利31项。停止21年中，累计获科学手艺奖86项、工法172项，和393项专利受权。其组建的省级研发中间――山东省沥青路面再生工程手艺研讨中间――比年来主动推行路面再生手艺。中间前后体例2项山东省处所尺度、2项中国公路建立行业协会尺度、7项企业尺度，协助促进根底建立备工尺度化、环保化。

　　投身“一带一起”，外洋项目经历丰硕。公司主动投身“一带一起”建立，在天下三十余个地域遍及营业脚印，活着界范畴十几个国度，如东帝汶、尼泊尔、阿尔及利亚、安哥拉、越南、哈萨克斯坦等地均有营业承揽。

　　装备完美，配备劣势明显。公司具有营业配套的齐备装备，200万元以上装备172套，20万元以上2655套。并连续增强配备立异，向智能和绿色的施工标的目的开展，进步服从的同时紧跟政策标的目的。其不竭增强自立研发，经由过程多个手腕掌握装备利用等相干本钱，设有行业研发中间、团体手艺中间、装备研发中间，以再生系列装备为次要研讨开辟标的目的，加强自有研发气力，拓展行业更多开展能够性。别的，其结合海内多家高校、科研机构和装备利用单元，培育专业研发人材，配合开辟路面施工和养护等再生标的目的的装备，以构成集和科研、推行、制作、效劳的综合性团队，增强国产路面施工财产的有生力气。

　　营收增加快，在手定单充沛。公司的停业支出自2014年的68.4亿元增加到2020年的344.4亿元，21年中净利润达9.7亿元，较客岁同期增加61.57%。公司在中报中猜测2021年公司将发生510.2亿元总营收，同比增加48.17%。已往几年，因为上游原质料价钱上涨等缘故原由，公司毛利率一度下滑。以后以质料补价差机制，补回因原质料价钱太高而提拔的本钱，自2019年毛利率颠末拐点后开端上升。多年来，山东路桥稳定本身在华东地域市占率，并主动规划天下和外洋市场。同时经由过程规划财产链相干营业不变本身毛利率，以求营业增加速率不变提拔，公司无望完本钱年营收目的。

　　融天分量优良，在建工程猛增。活动性方面，公司本年运营情况优良，活动资产逐年增长，且增加率呈上升趋向。次要缘故原由系本年公司刊行了两种债券，利率为3.78%的普通公司债和中期单据，范围别离为3亿和5亿元群众币。此次发债利率较低，限期为5年，以较低的本钱加强了活动性，也表现了公司的信誉情况。这也是2021年中的活动资产较客岁同期增幅较大的缘故原由。别的，因为比年来施工装备、应收账款和在建工程等的数目和范围增长，其非活动资产占比力大，且占总资产比例逐年上升。次要缘故原由系自2020年开端其工程量爆炸式增加，和响应的应收账款和对外股权投资的大批增加。此状况也阐明了公司近两年运营情况的飞速提拔，这从优良的定单量和范围和中标数目都能够看出。逐年低落的停业本钱也是公司支出增加的另外一个缘故原由，因为多年运营和龙头企业的效应，公司在供给链方面的处置愈加成熟，可以很大水平地低落质料本钱的开支。别的，财产链内的各亲戚公司也让公司能更好地低落贩卖、办理等用度。

　　原质料价钱上涨，对毛利率影响有限。因为疫情情况转好，大大都施工工程重启、加快，由此而来的需求增加使得原质料价钱迎来必然水平的上涨，但幅度不大，且在近期有趋稳的势头。公司的龙头范围带来的议价及订价劣势，和供给链方面的处置协助低落了原质料价钱对利润率的影响，别的因为已中标和已签约的原质料定单较为充沛，此轮本钱上涨并没无形成较着的利润丧失。

　　自立研发不变营业线。跟着经济开展的加快，根底建立行业的门坎和尺度也愈来愈高。山东路桥主动研发和自立消费，其具有的多项冷、热再活路面养护公用装备相干自立常识产权，可以完成低耗、高效、环保的门路施工。这将进一步低落本钱，冲击新进合作者，构成持久劣势。而且其齐备丰硕的天分和广布的已竟项目，也是竞标时有力的招牌，关于项目标胜利承揽有很大水平的保证性。

　　设立子公司规划国际市场所作格式。山东路桥设立全资子公司山东高速路桥国际工程有限公司，以加强外洋营业的合作力。别的，公司可借助其外经贸公司及投资公司等的平台开辟外洋营业。加上外洋市场与中国协作越发严密，公司外洋营业的拓展和运营状况相对悲观。别的，因为曾经有多个项目协作经历，非洲市场、东欧市场及东南亚市场的营业拓展停顿疾速，停业支出增加速率已进入上升通道。再加上“一带一起”开展计划的助力，山东路桥正加快提拔外洋营业板块所占比重，提拔营业环球化计谋职位，将公司打形成国际平台的企业。

　　龙头职位、环球营业，保证功绩不变增加。因为山东路桥比年来连续开展本身营业程度，增强研发和人材培育，而且规划多个营业板块及海内、国际市场，山东基建龙头的职位越发稳定。营收次要滥觞高速路桥等根底建立，跟着“十四五”和“一带一起”等计划的展开，将来估计将会有更多中标时机。在天下范畴内，山东路桥的综合表如今路桥施工门类中处于前线。而因为公路、铁路和轨道交通建立的主要性，这些营业一定会交给天分优良、手艺片面的企业，公司具有较大的合作劣势。关于国际营业，公司规划的外洋营业公司也能助力公司竞标，已有的胜利项目也是公司的气力招牌。

　　天分良好、护城河逐步加深。公司颠末数十年对路桥建立范畴的深耕，护城河不竭加宽加深，构成了天分劣势(公司及子公司共有各种天分258项，此中施工类天分170项)、手艺劣势(研发职员1453人，各种声誉86项，专利受权393项、此中创造专利73项，国度和省部级工法172项)、配备劣势(配备齐备，具有 200 万元以上装备 172 台套，20 万元以上装备 2655台套)、人材劣势(公司具有注册制作师 1269 人，注册造价师 69 人，各种中初级工程手艺职员 3757 人)、办理劣势(稳固山东市场，数字化办理机制)、品牌劣势(地区抢先品牌，业内出名度高，两次得到国度科学手艺前进奖等奖项)。

　　定位山东、功绩伴山东十四五交通计划起飞。公司实践掌握报酬山东省国资委，在高速公路施工、养护等方面具有区位劣势，营业浸透率不竭进步，以公司华东地区营收除以山东省公路旱路投资金额来看，公司2014-2019年营业浸透率从6.69%提拔至16.10%，地区内营业龙头集合的趋向进一步明显，估计公司地区内营业浸透率将来将连续进步。同时，山东省十四五计划鼎力撑持下，“一轴两廊十通道”、“1+2+4+4+N”大关键交通格式翻开交通投资市场，公司作为山东地区路桥施工龙头企业，无望阐扬范围劣势、才能劣势，得到更多定单，功绩伴跟着交通投资计划快速生长。别的，公司养护营业、外洋营业等开展不变，无望为公司功绩供给有用弥补，进一步增厚公司功绩。

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